Une volatilité accrue mais une résilience du crédit
Ces dernières semaines, la volatilité sur les actifs risqués est montée d’un cran et n’a pas épargné la classe d’actif crédit. Néanmoins, sa corrélation avec les taux souverains reste relativement faible. En effet, sur la période du 1er décembre 2024 au 11 mars 2025, le 5 ans allemand a corrigé de 0,6% passant de 1,9 à 2,5%. Le fonds Meilleurtaux Horizon 2028 a progressé quant à lui de 0,9% sur cette période.
L’escalade commerciale et la surenchère dans les hausses de droits de douane a eu raison des actifs risqués début avril et a fini par impacter le crédit. Difficile d’être imperméable aux bruits extérieurs quand ils se font aussi intenses (illustration avec l’évolution du Xover, indice représentatif du marché à haut rendement européen exprimé en points de base sur un an).
Des dynamiques économiques divergentes entre les États-Unis et la zone euro
Néanmoins, les différences sont notables entre les États-Unis et la zone euro désormais. Tout le monde a compris qu’une prime de risque devait se reconstituer sur les actifs américains du fait de l’imprévisibilité de la politique économique menée par la nouvelle administration. La notion même de taux sans risque semble remise en question et certains fonds souverains et autres institutionnels commencent à réduire leur exposition à la dette américaine.
Le pari de Trump de voir la Fed baisser ses taux est perdu d’avance. Face à la remontée du risque inflationniste, l’institution se retrouve coincée dans un scénario de stagflation qu’elle voulait à tout prix éviter.
À l’inverse, les anticipations d’inflation sont bien ancrées en zone euro. Les salaires y progressent beaucoup moins, laissant la voie libre à la BCE pour accompagner le ralentissement (taux courts à 1,5%). Le plan de dépense allemand (annoncé mais pas encore voté) sera libéré dans la durée et son impact sur les prix limité. En revanche, il permettra à la zone d’éviter la récession, ce qui est bien là l’essentiel.
Une structure de marché favorable pour Meilleurtaux Horizon 2028
À cela s’ajoute une structure de marché crédit très différente : le marché du haut rendement européen est beaucoup plus défensif que son homologue américain (ventilation ci-dessous par famille de notation crédit).
Enfin, la vague de refinancement qui anime ce marché depuis 18 mois va commencer à toucher Meilleurtaux Horizon 2028 (aujourd’hui émission en Lottomatica sur une échéance 2031 pour rembourser l’échéance 2028 sur laquelle le fonds est investi). Un frein naturel à une éventuelle correction.
Au total, le fonds Meilleurtaux Horizon 2028 est à voir comme un fonds à haut rendement à duration courte dont le rendement embarqué permet d’envisager sereinement les prochains mois. Nous ne sommes évidemment pas à l’abri d’un régime de volatilité plus élevée, mais la classe d’actifs a montré sa capacité de résilience et c’est une des premières à être rachetée quand les investisseurs veulent remettre du risque (beaucoup d’institutionnels ont revu leur allocation stratégique en hausse sur ce segment ces derniers mois).
Recommandation : renforcement sur repli.
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