Les produits structurés

Quels sont les éléments d’un produit structuré ?

Un produit structuré (ex-fonds à formule) est un placement financier, dont le fonctionnement repose sur une formule combinant plusieurs paramètres  connus à l'avance. Non coté, il est monté par un établissement bancaire.

C'est un des supports privilégiés pour dynamiser votre épargne que ce soit dans l'assurance vie, le contrat de capitalisation ou le PER.

Voici les éléments déterminants d'un produit structuré :

Le sous-jacent, c’est-à-dire sur quel indice boursier, panier d’actions ou titre d’entreprise repose le produit

La variation de ce sous-jacent, à la hausse comme à la baisse, déterminera le dénouement du produit : gain, par anticipation ou à l’échéance, garantie du capital, perte.

En fonction du produit structuré, le sous-jacent peut prendre différentes formes. Par exemple, il peut s’agir :

• D’une action cotée en Bourse (le titre TotalEnergies par exemple) ;
• D’un indice boursier connu, comme le CAC 40, l’Eurostoxx 50 ou encore les indices de Wall Street (Nasdaq et Dow Jones) ;
• D'une obligation boursière;
• D’un indice dit « composite », formé d’une collection d’actions boursières sélectionnées selon des critères précis (secteur d’activité, niveau de capitalisation, volume d’échange sur les marchés, etc.).

La majorité des produits structurés ont aujourd'hui pour sous-jacent un indice composite.

La durée ou l’échéance du produit

Chaque produit structuré présente une durée de vie maximale, comprise entre 2 et 10 ans. À l’échéance de ce cycle, le placement prend fin quoiqu’il arrive, avec plusieurs dénouements possibles : remboursement, avec ou sans gain, ou perte.

La formule d’un produit structuré n’interdit pas nécessairement au souscripteur de demander un rachat en cours de vie, mais celui-ci ne lui permettra pas de bénéficier de tous les avantages du produit, en particulier au niveau de la protection du capital investi. Ainsi, une couverture à la baisse de 20 % n’aura pas d’effet sur un rachat anticipé acté si l’indice de référence est en baisse de 10 % au moment du rachat.

L’ensemble de ces caractéristiques sont connues par l’investisseur avant sa souscription. Il s’agit là d’un avantage des produits structurés : le gain potentiel et le risque sont identifiés dès le départ, contrairement à un investissement classique en Bourse.

Les meilleurs produits structurés peuvent viser plusieurs buts :

• Délivrer le meilleur rendement possible, c’est-à-dire le plus élevé possible en contrepartie d’une prise de risque plus importante
• Proposer un niveau de protection de l’épargne très conséquent, afin de sécuriser au maximum l’investissement au prix d’une performance moindre.

Le rendement attribué à l’investisseur

La performance est délivrée à l’investisseur, en fonction des critères fixés dans la formule. La plupart du temps, les gains sont capitalisés pour être versés au dénouement final du produit, c’est-à-dire à la date de maturité du fonds.
Il existe des produits, plus rares, proposant de verser directement le gain à partir du moment où il est acquis.

Bon à savoir : le montant des revenus générés par le produit structuré est communément appelé “coupon”.

La fréquence à laquelle ce rendement est généré

Pour de nombreux produits structurés, il convient de s’intéresser à la fréquence de constatation pour obtenir la probabilité de sortir gagnant. Il s’agit de comparer la valeur du sous-jacent et du produit à la date du strike (sa date anniversaire).

Le gain constaté peut être calculé chaque trimestre, semestre ou année. Plus les durées sont importantes, plus les chances de sortir gagnant sont élevées. 

Les critères choisis pour générer de la performance doivent être remplis à chaque échéance considérée.
Notez que les produits structurés offrant d’importantes garanties de sortie sont généralement ceux ayant les rendements les plus bas.

Le niveau de protection, c’est-à-dire les conditions dans lesquelles la garantie du capital investi est assurée

Par définition, un produit structuré présente un risque de perte en capital. Les conditions à remplir pour permettre de garantir l’épargne investie sont intégrées à la formule choisie pour un placement donné.
Certains produits structurés ont des niveaux de protection conséquents (jusqu’à 50 %). Il est important de connaitre ces paramètres.

Quels sont les différents types de produits structurés ?

Suivant la garantie apportée, quatre grands types de produits structurés peuvent être distingués.

Les fonds à capital garanti

Vous êtes sûr de récupérer, à la date d’échéance, la totalité du capital investi, net de frais. Ce type de produit structuré privilégie la sécurisation de l’investissement aux dépens de la performance.

Les fonds à capital protégé

Seule une partie de votre investissement initial est garantie. En cas de marché haussier, ce produit structuré offre des perspectives de rendement plus élevées. En cas de marché baissier, les pertes en capital sont réduites, mais pas totalement évitées.

Les fonds à promesse

Aucune forme de garantie n’est rattachée à ce type de produit structuré. Mais, ils promettent une performance minimale, même si les indices baissent. Deux techniques de gestion peuvent être utilisées :

• Un effet « cliquet ». Si l’actif atteint ou dépasse un niveau donné, les gains sont collectés, puis mis de côté sur des supports sécurisés.
• Un effet « coussin ». Si la part des actifs risqués excède un certain niveau, l’investissement est rééquilibré en faveur d’actifs sécurisés.

Les fonds « autocall »

Ce type de produit structuré n’est pas assorti d’une durée de placement prédéfinie. Seule une durée maximale est établie. Ici, le but est de procéder au remboursement du capital, en l’accompagnant d’une rémunération. Le tout, avant l’échéance maximum du produit structuré. Pour ce faire, les fonds « autocall » prévoient des fenêtres de remboursement anticipé tous les ans, semestres ou trimestres. Si l’indice atteint l’objectif fixé au cours de l’une de ces échéances, l’activation de l’« autocall » est automatique. Vous percevez alors des coupons. Autrement dit, un capital majoré d’une plus-value indexée sur l’évolution de l’indice ou du panier de valeurs.

Découvrez les produits structurés en vidéo !

Quels sont les avantages du produit structuré ?

Vous vous demandez pourquoi souscrire un produit structuré ? Source de diversification, visibilité sur le rendement potentiel, adaptation aux profils de risque, possibilités de structuration quasi illimitées, accessibilité via plusieurs supports…

Souscrire un produit structuré, via un contrat d’assurance vie ou un Plan d’Epargne Retraite (PER) présente de multiples avantages.

Performance et protection du capital

Au contraire d’un investissement classique sur les marchés boursiers, ce placement financier vous permet de connaître les principaux paramètres de l’opération : perspective de gain (fixée à l’avance), conditions de garantie de l’épargne, conditions de perte, durée maximale.

Autre atout, et non des moindres, avec un produit structuré vous investissez sur les marchés financiers sans être complètement exposé au risque de perte. Selon le mécanisme retenu, il peut permettre de préserver le capital investi même en cas de baisse des marchés et/ou de l’indice sous-jacent du produit. Dans certains cas, il est même possible de générer un gain en cas de baisse.

En contrepartie de cette protection, la performance est plafonnée. Par exemple, si l’indice sous-jacent grimpe de 10 % sur un an mais que la formule du produit prévoit un gain de 5 % par an, le rendement pour l’épargnant est plafonné à 5 %. Il n’aura donc pas complètement bénéficié de la progression du sous-jacent.

A l’inverse, si l’indice a gagné seulement 3 % sur la période mais que le mécanisme prévoit de générer un rendement de 5 % en cas d’évolution positive, l’épargnant aura surperformé le marché avec son produit structuré. Il en va de même en cas de baisse de l’indice, si le produit le prévoit dans sa formule : si la baisse ne dépasse pas un certain seuil (-10, -20, voire -50 %), l’investisseur obtiendra le gain prévu.c'est seulement si le repli du sous-jacent excède la protection prévue à la date de constatation fixée dans la formule que l’investisseur subit une perte en capital équivalente.

De multiples formules de produits structurés existent mais la quasi-totalité des offres sur le marché ces dernières reposent sur une formule dite d’autocall. Celle-ci s'appuie sur un principe en particulier : le remboursement du produit par anticipation, à partir du moment où le sous-jacent a rempli le critère fixé par la formule (par exemple, l’indice de référence a atteint ou dépassé son niveau initial).

La majorité des offres du marché ne redistribue pas les dividendes du sous-jacent, lorsqu’il s’agit d’un produit structuré appuyé sur une ou plusieurs actions. L’investisseur particulier n’a pas accès à cette source de rendement, qui reste un moteur de performance non négligeable de l’investissement en actions.

Autre élément affectant la rémunération de l’investissement : certains produits structurés, basés sur un indice de référence composé d’une multitude d’actions, intègrent une notion de dividende synthétique : le cours de l’indice, au moment de l’évaluation de son niveau, est en réalité diminué de quelques pour cent, correspondant à ce dividende synthétique (5 % par exemple).

Fiscalité avantageuse

Dans le cadre d’une assurance vie, les gains ou coupons des produits structurés sont soumis à la fiscalité intéressante de l’assurance vie.
Pour un compte-titre, les plus-values récupérées lors de la cession de produits structurés peuvent être imposées :

• Au prélèvement libératoire forfaitaire, PFU à 30 %.
• Au barème de l’impôt sur le revenu.

Quels sont les inconvénients du produit structuré ?

Pour vous aider à faire un choix de placement éclairé, nous résumons pour vous les limites des produits structurés :

• Les produits structurés sont complexes. Il est nécessaire de posséder des connaissances et de l’expérience afin de bien évaluer les risques.
• Les produits structurés sont peu liquides. Le capital est bloqué durant toute la durée de vie du placement financier.
• La protection du capital est limitée.
• Le potentiel gain est plafonné.
• Les délais de souscription sont assez courts.

Quels sont les risques liés aux produits structurés ?

Enfin, plusieurs typologies de risques se retrouvent dans la totalité des offres du marché :

• Risque de défaut de l’émetteur, de faillite ou de mise en résolution : en cas d'insolvabilité de l‘émetteur du produit, les investisseurs pourraient perdre l'ensemble ou une partie du capital investi. Et ce, indépendamment de tout autre facteur favorable pouvant impacter la valeur du produit, tel que la performance des actifs sous-jacents ;
• Risque de marché : le sous-jacent du produit reste dépendant de la fluctuation des marchés financiers, à la hausse comme à la baisse. De fait, vous restez exposé, au moins en partie, en cas de baisse des marchés financiers à un risque de perte totale en capital ;
• Risque de liquidité : même si un marché secondaire existe, il peut ne pas fournir suffisamment de liquidités pour permettre aux investisseurs de vendre avant terme ou de négocier le produit facilement. L’absence de liquidité peut avoir un effet négatif sur la valeur du produit dans la mesure où les investisseurs ne pourront pas nécessairement vendre le produit aisément ou à des prix permettant aux investisseurs de réaliser le rendement escompté. En conséquence, les investisseurs pourraient perdre une partie ou la totalité de leur investissement.

Investir dans un produit structuré

L’investissement doit passer par une enveloppe financière, comme l’assurance vie, le contrat de capitalisation, le compte-titres ou le PER. Contrairement aux idées reçues, les meilleurs produits structurés ne sont pas réservés aux plus gros investisseurs : on trouve de très bonnes propositions, notamment chez les courtiers en ligne comme meilleurtaux Placement, accessibles dès 1 000 €, voire moins en fonction des règles propres aux contrats.

Dans le cadre d’une assurance vie, d’un contrat de capitalisation ou encore d’un PER, il est possible de souscrire à l’aide d’un arbitrage, c’est-à-dire en déplaçant une épargne déjà placée sur le contrat d’un support (fonds en euros, unité de compte) vers le produit structuré. Bien entendu, il est également possible de souscrire en procédant à un versement complémentaire sur le contrat, sans toucher à l’épargne préexistante. Le choix est à la discrétion du souscripteur.

Les éventuels frais pourront influencer sa décision : si certains contrats, comme ceux de meilleurtaux Placement, ne prévoient pas de frais sur les versements, ni de frais d’arbitrage, ce n’est pas le cas de tous les contrats du marché. Dans certains cas, décider de procéder à un versement complémentaire plutôt qu’un arbitrage peut s’avérer plus coûteux pour le souscripteur, car les frais exigés seront plus élevés (par exemple, si les frais sur versement sont de 3 % et les frais d’arbitrage de 1 %).

Lorsqu’un produit structuré débloque un gain pour le souscripteur, en cours de vie ou, le plus souvent, à l’échéance, celui-ci est reversé sur le contrat. Dans de nombreux cas, ce reversement sera effectué sur le fonds en euros. Plus rarement, il sera fait à destination d’un support monétaire à faible risque (et faible rendement). Une fois débloquée, l’épargne pourra être librement arbitrée par l’investisseur. A noter que dans un environnement de taux bas, voire négatifs, les supports monétaires affichent des rémunérations légèrement négatives, et font donc perdre de l’argent. Il est donc préférable, dans ce cas, d’arbitrer sans attendre vers le fonds en euros à minima, afin de sécuriser l’épargne.

Avant d’investir dans un produit structuré, il est indispensable d’en comprendre le fonctionnement. Selon la formule retenue, il peut être assez complexe. Les investisseurs sont invités, d’une manière générale, à se rapprocher de leur conseiller en gestion de patrimoine afin d’être informés des tenants et aboutissants du produit. Il les aide à déterminer s’il est adapté à leurs besoins et leur projet.

D’une manière générale, rappelons qu’un produit structuré présente un risque de perte en capitale, partiel ou total. Il doit être considéré comme un investissement de long terme, pouvant aller jusqu’à l’échéance maximale prévue.

Pour cette raison, les produits structurés ne sont pas nécessairement adaptés à tous les horizons de placement, notamment pour les personnes âgées de plus de 70 ans.

Comment trouver le meilleur produit structuré ?

Vous aimeriez savoir comment choisir un produit structuré ? Découvrez les caractéristiques à rechercher pour souscrire le meilleur d’entre eux :

• Un rendement, coupon important ;
• Une barrière de protection haute ;
• Un indice clair, connu du grand public et facile à suivre ;
• Un émetteur solide et fiable ;
• Une constatation mensuelle, voire journalière. Vous multipliez vos chances de constater la réalisation de la condition de clôture du contrat. La fréquence de constatation vous donne une idée de la probabilité de sortir gagnant. Elle consiste à comparer la valeur du sous-jacent et du produit à la date du strike (sa date anniversaire) ;
• L’existence de fenêtres de sorties, de type « autocall ».

Exemple de produit structuré

Pour illustrer le fonctionnement d’un produit structuré, prenons l’exemple du produit M Ambition 3, commercialisé en juin 2023.

Les formules en Autocall sont les plus répandues sur le marché : elles prévoient un mécanisme de rappel (remboursement par anticipation) dès lors que l’objectif fixé est atteint. Si le remboursement automatique est activé, le remboursement du capital investi s’accompagne d’un gain par année (ou semestre ou trimestre) écoulée.

Émis par Citigroup Global Markets Funding Luxembourg S.C.A (l’« Émetteur »), M Ambition 3  affiche une durée de 1 à 10 ans maximum. L’indice de référence est le suivant : Morningstar Transatlantic Select 50 Decrement 50 Point GR EUR. Le gain potentiel est de 11 % maximum par an (2,75 %/trimestre). La barrière de rappel pour un remboursement automatique anticipé est de 100 % par rapport au niveau initial. La fréquence de remboursement est trimestrielle, à partir de la fin de la première année. La barrière de paiement des gains à la date d’échéance est jusqu’à -20 % par rapport au niveau initial. La barrière de pertes est quant à elle de -50 %.

Si nous résumons, ce placement offre un potentiel de gain plafonné à 11 % par an. Il est versé seulement en cas d’évolution positive de l’indice ou en cas de baisse limitée à 20 % à la date d’échéance. Pour souscrire ce produit structuré, il suffit de disposer d’un contrat d’assurance-vie meilleurtaux Liberté Vie ou un PER meilleurtaux Liberté PER.
Maintenant, prenons l’exemple de Marc, ayant investi 1 000 € sur M Ambition 3, pour mieux comprendre les scénarios possibles.

• Scénario favorable s’appuyant sur un marché haussier à court terme. Si, à la fin de l’année 3, le niveau de clôture de l’indice est supérieur ou égal à son niveau initial : Marc récupère ses 1 000 € + (3 x 11 %), soit + 1 330 €. Le produit structuré s’arrête. Tant que le niveau de clôture de l’indice n’excède pas son niveau initial alors le produit continue pour un nouveau trimestre, sans être remboursé par anticipation. À la fin de la dixième année, le niveau de clôture de l’indice détermine le gain potentiel de Marc.
• Scénario défavorable basé sur un marché fortement baissier à long terme. Le niveau de clôture de l’indice est égal à 40 % de son niveau initial. Cela représente une baisse de 60 %. Marc perd 60 % du capital investi (soit 600 €). Il récupère 400 €. La perte en capital peut être totale si l’indice atteint un niveau nul.
• Scénario médian se basant sur un marché baissier à long terme. Le niveau de clôture de l’indice équivaut à 55 % de son niveau initial. Cela représente une baisse de 45 %. Marc récupère ses 1 000 €.
• Scénario favorable reposant sur un marché haussier à long terme. Le niveau de clôture de l’indice est égal à 83 % de son niveau initial, représentant une baisse de 17 %. Marc récupère ses 1 000 € + (10 x 11 %), soit + 2 100 €.

Questions fréquentes sur les produits structurés

Comment vendre un produit structuré ?

Vous pouvez vendre un produit structuré à tout moment au prix du marché (en plus ou moins-value selon l’indice). Néanmoins, vous perdez alors l’ensemble des coupons cumulés. Pour en bénéficier vous devez attendre l’échéance (strike) du produit structuré.

Comment fonctionnent les produits structurés ?

Les produits structurés reposent sur un système de coupon. En cas de dénouement positif, vous récupérez votre capital à l’échéance ainsi qu’une plus-value. En cas de dénouement négatif, vous subissez une perte en capital pouvant aller jusqu’à la totalité de celui-ci. Certains produits structurés proposent également une protection du capital.

Comment est construit un produit structuré ?

Basé sur un « indice », le produit structuré dispose de plusieurs mécanismes incluant un niveau de protection du capital, une échéance et un rendement (coupon). Ce sont des produits financiers complexes.

Pour de nombreux produits structurés, il convient de s’intéresser à la fréquence de constatation pour obtenir la probabilité de sortir gagnant. Il s’agit de comparer la valeur du sous-jacent et du produit à la date du strike (sa date anniversaire).